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3419外媒速覽
李萌 編譯 [第3419期 2018-06-04發表]

人民幣資產前景看俏

 
人民幣或許即將點燃亞洲貨幣漲勢,進而帶動亞洲股市等風險資產市場走高。
 
2018年迄今,人民幣貿易加權匯率指數已累計上漲約3%,但人民幣兌美元則小幅走軟。這造成一種人民幣全線疲軟的錯覺,甚至有猜測,全球貿易緊張的大環境可能會促使中國當局讓人民幣貶值。但不排除中國允許人民幣更普遍升值的可能,若真是如此,這可能會讓市場措手不及。加上對人民幣大漲的風險或許對沖不足,進而導致美元/人民幣更有可能跌破2015年8月人民幣貶值之前約6.20的匯價。人民幣兌美元創紀錄地升破6.0406也不無可能。
 
由於人民幣可謂是亞洲貨幣領頭羊,這樣的走勢可能會引燃整體區域貨幣漲勢,從而吸引全球市場關注。
 
亞洲匯市的起伏與冒險意願息息相關。此間匯率上漲通常伴隨着股市上揚及波動偏低,這些都會吸引投資人轉進風險較高、但收益較佳的亞幣。這將尤其給利差交易創造有利環境,同時也利好股市。大宗商品生產國的貨幣將會上漲,而歐元及日圓等受到量化寬鬆或負利率因素打壓的貨幣,將成為輸家。
 
當然,歐元和日圓是人民幣貿易加權指數的重要組成部分,這很可能在二者上漲時拖了後腿,並在今年人民幣升值期間強化二者的回落之勢。
 
中國容忍人民幣升值也令歐元和日圓承壓,因為中國政府在重新平衡外匯儲備過程中減少干預市場。由於歐元與日圓是流動性最強的貨幣,因此調整外匯儲備相關的干預減少,意味着政府買盤將減少,削弱對二者的支撐。自從中國將側重點從美元轉向貿易加權指數以來,外匯儲備調整的相關買盤一直是歐元和日圓的重要支持因素。
 
數據表明,人民幣可能有很大的升值空間。從2005年匯改不久後的高點,到2014年1月的紀錄低位,然後再到2016年12月觸及的6.9666高點,根據這些點位所拉出的50%、61.8%和100%費波納奇預測位,都說明了這一點。這些技術水準預期美元/人民幣跌至5.9341、5.6904和4.9016。在觸及這些水準之前,關鍵價位6.20、6.10和6.00附近都有大量期權,另外,在6.2091有2015年8月低位,6.0406則是紀錄低點。
 
人民幣大幅升值的可能性,以及如果作空美元/人民幣的每月70個點收益,再加上目前幾乎沒有多少投資者在真正作多人民幣的事實,或許能引起人民幣潛在買家的注意。
 
―《路透社》 2018/5/9
 

特朗普向高價藥開戰效果成疑

 
美國總統唐納德·特朗普5月11日宣佈推出美國病人優先戰略,以“史上最徹底的行動來解決美國的高價處方藥”問題,以兌現他競選期間所作出的承諾。根據該計劃,阻止政府健保計劃獲得更高折扣藥價的規則將被取消,美國將推動其他藥價控制更緊的發達國家為藥品付出更多,此外還有新的激勵措施將誘使製藥商降低藥品價格並阻止它們操控相關機制來延續壟斷。
 
但他卻忽視了這將帶來的效應。事實上,他在“戰略藍圖”中未加考慮的操作計劃可以視為一個很好的政策行動指南。
 
特朗普似乎忘記了,在他最開始的競選承諾中提及的,讓醫療保險利用其龐大的購買力進行價格談判;也未提及,支持立法的方式將有助於仿製藥更快地推向市場,需知這才是對政府和私人保險公司而言實現低價藥改革最好的方式;更甚者,他沒有提及讓美國從其他國家進口藥品需要謹慎監控藥品質量問題;還有關於美國需要判斷個體患者藥物價值的比較效益研究的內容,也一句也沒有提及。
 
相對的,他提出了最溫和、膽小、常見的思路:削減美國食品和藥物管理局將藥物推向市場的繁瑣規則;給私人保險公司在醫保項目的D檔藥物部分更多的議價空間;調整藥房櫃台給經辦人中間收益的規則。
 
這些小變化如目前顯示的,是不錯的。當然,特朗普借鑒其他國家經驗的建議取消阻止藥劑師告訴客戶節約藥品花費的合同限制等,也是很好的;還有美國衛生和福利部部長亞歷克斯·阿扎提議的,要求電視藥品廣告公開藥品價格。但總體而言,所有這些步驟明顯不足以徹底降低美國藥品價格。
 
其中,還有一個為提高價格的新穎建議,當然不是在美國,是在其它發達國家。特朗普表示,他已經下令美國貿易代表羅伯特·萊特希澤,終結全球人搭便車,推動貿易夥伴允許美國藥品價格上漲,即使這可能致使他國取消已經達成的購買協議、增加製藥公司的利潤、帶給美國本土藥品更低的價格。
 
特朗普稱,政府從上任開始就一直致力於降低藥品價格。但事實上,自從當選,特朗普對大型製藥公司的熱情已明顯減弱。小變化可能對小範圍的消費者帶來小影響,唯有大膽的變革才能真正實現藥品價格唯所有美國人負擔得起。
 
―《彭博社》 2018/5/12
 
▲5月11日數千伊朗民眾在首都德黑蘭舉行示威活動,抗議美國退出伊朗核問題全面協議。(新華社圖片)  
 

伊朗核協議危機的世界效應

 
不顧國際上的普遍反對,以及美國不少共和黨領袖和政府官員的顧慮,特朗普總統宣佈美國退出伊朗核協議,引起不小的國際風浪。
 
分析認為,特朗普此舉固然有短期黨派利益,尤其強化共和黨草根支持,但是對美國內政的產生了歷史性衝擊,華盛頓奉行了大半個世紀的“黨爭止於大洋岸邊”的內政傳統壽終正寢。有論客指出,特朗普退出核協議的重要動機,就是要抹殺和逆轉奧巴馬的政績。而這完全是將重大國際政策當成了兩黨間的零和遊戲賭注。在華盛頓對外影響力逐漸下降的世局中,把兩黨黨爭如此赤裸裸地擴展到美國國界之外,百害無一利。
 
再者便是國際信譽問題。上一屆政府達成的國際協議,輕易被下一屆政府廢止和逆轉,使得所有外國政府與華盛頓打交道時都會產生疑慮:白宮的話未來還會算數嗎?最近的例子就是特朗普政府與朝鮮關於去核問題的談判。
 
還有特朗普宣佈馬上恢復對伊朗的經濟制裁。《經濟學人》此前就指出,華盛頓這一強大的武器,基於美元在國際金融體系中的地位,其反覆運用只會加速美元地位的衰落。
 
為特朗普決定叫好的兩個國家是以色列和沙特阿拉伯,也說明整個阿拉伯世界已經被華盛頓完全“擺平”,將繼續陷於專制統治和停滯落後的惡性循環,伊斯蘭極端主義捲土重來只是時間問題。
 
而歐洲是主要輸家。中東穆斯林世界的糜爛和混亂,使歐洲無法阻擋數以百萬的難民湧入,更不說一旦中東亂局展延到伊朗,歐洲將遭遇更大的噩夢。
 
俄羅斯方面,受此負面影響有限。國際油價因此上漲,絕對是面臨嚴重經濟挑戰的普京的利好消息。另外,這也會強化俄羅斯對伊朗的槓桿,包括軍火輸出。但是伊朗和以色列在敘利亞和黎巴嫩的軍事對抗激化,是對莫斯科的不小挑戰。
 
最關鍵的問題,是伊朗的未來發展。內政上,核協議的失敗會削弱主張與西方妥協的溫和派和穩健派的地位,而強化強硬派的立場,降低德黑蘭在外交上繼續讓步的可能性。同時,華盛頓的長期經濟制裁,對伊朗經濟發展、“政權更易”都是弊大於利,對伊朗國家的前途並非福音。
 
―《聯合早報》 2018/5/12
 

中國如何改善人口結構?

 
當前,中國60歲以上的人口達到241萬,佔總人口比重約17%;預計到2050年,老齡人口將達到5億左右,佔總人口比重1/3以上。彭博社5月21日發佈的報告中提到,中國政府對此非常震驚,並準備取消對家庭生育子女數量的所有限制,預計最快於今年第四季度就會作出決定。
 
但分析認為,這一決定並不能改善中國的人口結構,不能引發嬰兒潮。要實現這一目標,最為關鍵的是政府應創造條件讓女性能一邊工作、一邊撫養孩子。
 
中國的老齡化態勢自1965年以來就一直存在,即使當時生育率達到峰值。特別是後來一些如鼓勵晚婚的因素導致生育間隔加大、出生率下降。有數據顯示,自1970年以來,中國的生育率已下降了3/4。
 
在上世紀90年代,因經濟形勢變化,中國的年輕人,尤其是女性,獲得了更多的教育和就業機會。數以百萬計的女性得以擺脫家庭撫養的負擔,遷徙到大城市,到工廠工作,或融入更廣泛的教育體系。當前中國選擇接受高等教育的人口中,女性佔比52%,而男性只有不到40%。為實現經濟獨立的共同目標,中國有63.3%的女性參加了工作。
 
但現實卻是,這部分女性受到了來自社會的歧視。事業成功、受過教育、年齡超過27歲但未婚的城市女性被稱為“剩女”,該詞自2007年以來被廣泛推廣到各個階層,並逐漸滲透到了職場。 2017年的一項調查顯示,43%的有研究生學歷的女性遭遇了就業歧視,沒有孩子的已婚女性也較容易受歧視。
 
但敦促女性離開職場,回家生育,並不能改善這一狀況。因為在中國撫養孩子的成本越來越高,讓更多的家庭選擇了一孩。政府應出台舉措讓女性獲得平等就業和勞動待遇;同時補充和完善一項長期、普遍的兒童保育計劃,畢竟這也可以推動中國服務業發展、增加更多的就業機會。
 
▲圖為在河南省臺前縣孫口鎮王黑村,80歲的村民張山蓮(左)和老伴兒在居住了幾十年的屋子前合影。(新華社圖片)  
 
中國過去40年的非凡經濟成就和社會進步,與人口紅利有密切關係。當前的人口老齡化趨勢,對其是個長期的挑戰。但要改善這一現狀,更多的還是應順應時代的變化,而不是粗暴地扭轉局面。
 
―《彭博社》 2018/5/23
 

中國經濟增長面臨新挑戰

 
當前,中國GDP增速保持在6.5%左右,而世界其他地區維持在3%上下,這意味著到2029年,中國將貢獻世界經濟增長的1/4;到2050年,這一數字將達到40 %;而到20世紀60年代,即當今青少年的有生之年,可以預見中國經濟的貢獻率將超過世界其他國家的總和。這是美國不具備的:美國對世界GDP的佔比即使是在二戰結束時,也從未達到過40%,而在20世紀時,這一比例更從未超過25%。即在未來的一個世紀裏,中國對世界經濟的貢獻可能遠超美國。
 
但要連續40年保持6.5%的增長率是非常困難的,由此,我們有理由相信,受一些因素制約,中國經濟將進一步放緩。
 
分析認為,中國未來最稀缺的將是人口。儘管獨生子女政策已被二胎政策所取代,但中國的生育率仍未能達到人口更替的平衡水平。因數十年人口限制政策的影響,中國這個世界最大人口國家的勞動力開始呈銳減趨勢。當前中國15歲~60歲人口總數已下降至2012年水平,到2017年人口增長估算為548萬人。有預測,到本世紀中葉,在生育率不會進一步下降的前提下,中國勞動力人口將減少近四分之一。國家人口少意味着GDP總量減少,人口老齡化速度加快。
 
此外,中國可能再也無法從城鎮化中獲得增長動力。當人們密集地生活在城市裏的時候,它會提高生產力,因為如此人們更容易交換商品和服務。有迹象表明中國的城市化進程放緩,並即將結束,其部分原因是生育率下降和農業區域減少,當然其中佔一大部分的原因還是在於政策。北京和上海已經採取措施控制人口,特別是外來務工人員的流入。當這部分人口重新流向小城鎮生活,則經濟增長必將受阻。
 
第三個制約因素就是能源。中國煤炭發電依然是主流,雖然中國的煤炭消耗自2013年以來一直在下降。當然,這一制約因素在時間和金錢的投入下極有可能改變,如煤炭被廉價的太陽能取代等。
 
這些都是限制中國發展的大問題,但並不是全部。中國企業的發展與國有銀行的資本借貸有密切關係,但當更多的資本錯誤配置時,將會導致分流;同時,中國的金融監管模式對人才的潛力發揮有一定的限制;還有糧食進口的依賴、科學技術的創新能力等。
 
―《彭博社》 2018/5/22
 

特朗普的貿易政策或自戕

 
特朗普的貿易策略把全世界人民搞糊塗了,因為他拋棄了美國實行70年的政策。
 
近日與中國之間的紛擾就是明證。特朗普要求中國將雙邊貿易赤字削減2,000億美元,中國人表示願意增加購買美國的能源、農產品和飛機,降低汽車關稅。但在談判代表們爭執不休時,特朗普卻指導磋商,阻止大量中國投資,並要求在各個領域進行“有管理的貿易”,這終將讓美國“虧損”。
 
如何理解特朗普的策略呢?首先,他確實是一名保護主義者。美國農業出口商正在認識到這一轉變的危險,迫使得特朗普不得不加以安撫。
 
特朗普看待雙邊貿易赤字,就像商人看待負值的淨利潤:就是虧損,表現出一貫驚人地憎惡,哪怕幾乎所有經濟學家都不同意他的觀點。於是,中國、日本、墨西哥、韓國和德國都上了他的名單。當然,也為他帶來了一批可信度較強的選民,特朗普在貿易、墨西哥隔離牆和移民問題上的穩定支持者就是證明。
 
他的貿易象徵主義側重於傳統製造產品,特別是鋼鐵、鋁和汽車。與規模大得多的服務業所提供的東西不同,這些產品是人們看得到、摸得着的。
 
此外,特朗普還需要與那些被他不斷指責的前任們決裂,如在伊朗問題上推翻奧巴馬的協議等。這讓人不得不懷疑這將成為民主黨指責特朗普未能有力地保護國內產業的依據。
 
最後,特朗普認為邊緣政策、甚至是談判破裂對他有利。他覺得自己可以用影響力、出其不意和威脅來迫使對手讓步。遇到那些涉及到多個關聯方和參與者的複雜問題,這種策略就比較危險了。比如在對中國的中興通訊實施貿易制裁問題上,特朗普朝令夕改,暴露了他在安全、供應鏈和長期技術優勢等問題上的混亂。這一點在與韓國談判中切實體現:一方面強調美國在汽車和鋼鐵配額上的表面獲益;另一方面限制韓國的電器出口,其經濟影響只會提高美國的成本。
 
同時,有關《北美自由貿易協定》的爭論也是如此。歐盟大概可以通過接受鋼鐵配額、購買液化天然氣和削減汽車關稅使特朗普消停下來。或者,歐盟也可以撿起被美國丟掉的旗幟,帶領全球為21世紀經濟制定新的標準和規則。歐盟與其他經濟體之間的協議可能涉及不斷演變發展的服務業、數據保護和高端農產品的原產地標誌。
 
近20年前,美國發揮帶頭作用,通過促成各種雙邊及區域性自貿協定,為未來制定了規則,這些協定有助推動中國和世貿組織走向現代化。但特朗普拋棄了這一策略。他,連同美國,將成為輸家。
 
―《金融時報》 2018/5/28
 

特金會背後的政治角力

 
對於百轉千迴的特金會,現在是一個吊詭時刻。分析認為,會面仍將在不遠時舉行,只是是現貨還是期貨,目前不好說。
 
原因有三點,首先,朝鮮的優勢是“船小好掉頭”,但“勢”已如此,“掉頭”也不會太遠,會和美國鬥而不破。另一個原因是特朗普本人對榮耀、對榮譽的巨大渴望—“諾貝爾和平獎”就在前方招手。三是有報道稱,白宮紀念品商店原價24.95美元的特金會紀念幣,現在只好打折降價以19.95美元出售,這個紀念幣上面刻的年份是2018。
 
此事“前因”甚多,“後果”可期(按照特朗普次日改口,或會如期舉行),具體可以從四個關鍵詞着手分析:
 
其一是“突變”。 5月16日朝鮮突然左右開弓,在一天內批韓批美。但是對比可見,朝對韓美的方法目的各有不同。批韓,朝鮮是用了公報的形式,比較正式,但用詞較克制。批美,朝鮮是用外交部高官發表談話的方式,重點批的是特朗普的國安顧問博爾頓講的“利比亞模式”,形式上雖比不上公報正式,但言語力道上可強硬厲害多了。
 
其二是“要價”。當下關於朝鮮如何棄核的僵局,與美方在不斷提高要價有關。美國政府對朝核問題的官方立場由“完全、可驗證且不可逆的廢棄”到“永久性無核化”轉變,這與朝方的訴求“階段性、同步的措施”,就是分階段的一步步來,每走一步都得到對方的回報相悖。
 
其三是“模式”。為了挽救特金會,16日白宮發言人改稱美國主張“特朗普模式”。 5月17日,特朗普又公開表示不會對朝鮮使用“利比亞模式”,金正恩不是卡達菲,美國會給朝鮮安全保證云云。關於新的“特朗普模式”,分析認為將套用馬斯洛“人類需求”五層次理論,即滿足其“生理(生存)”、 “安全”、“尊重”和“自我實現”的需要等。
 
其四是“未來”。朝鮮半島的未來一定是複雜的多線程演變,但總體“勢”的若干脈絡可預見—完成“六方會談”,其中與俄羅斯的會談充滿話題性。
 
最後,不管特金會怎麼談,談成的東西最後又命名成為什麼“模式”,朝鮮的棄核實質一定是“階段性”的,只是“快慢”的問題。對於特朗普而言,有兩個重要時間節點—一個是今年的中期選舉,一個是2020年的總統選舉連任。我們大家可以拭目以待。

―《聯合早報》 2018/5/28

 
   (編譯:李萌)
 
(以上文章觀點屬於原刊發媒體作者所持,不代表本刊立場)
 
(責編:沈雨青)


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