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人民幣升值勢如破竹
RMB enjoys continuous appreciation
本刊記者 胡倩怡 [第3411期 2018-01-29發表]
2017年人民幣兌美元匯率以大漲收官,人民幣兌美元匯率全年升值幅度超過6.3%或4400個基點,打破此前連續3年的貶值趨勢,並創下2008年以來的最大年度升幅。
 
踏入2018年,人民幣兌美元匯率延續升勢,一路飆漲。繼1月15日,在岸人民幣連續突破6.45、6.44、6.43三道關口,創下2016年5月3日以來高位之後,1月19日,在岸、離岸人民幣兌美元雙雙升破6.4關口,均創逾兩年新高。人民幣進入了“6.3時代”。

1月24日,人民幣兌美元匯率中間價調升93基點,報6.3916元,創2015年12月7日以來最高。在中間價的帶動下,人民幣兌美元即期匯率報收6.3875,較前一交易日漲167點,漲幅0.26%,也創下2015年11月20日以來官方收盤新高。

 
開年短短一個月,人民幣兌美元已連續突破6.50、6.40兩大關口,升值幅度超過1000個基點。不少市場人士指出,這一輪人民幣升值的主因是美指疲弱、美元跌勢所致。隨着未來美元疲軟以及中國經濟穩定增長的預期,人民幣預期將進一步走高。海外機構對人民幣的預期也不斷調高。富國證券預計在岸人民幣兌美元將在未來12個月漲至6.33。美銀美林分析認為,人民幣兌美元今年將升至6.38。
 
 

2017大漲收官

 
回望2017年,人民幣兌美元中間價由1月3日的6.9498上漲至12月29日的6.5342,累計上漲5.98%。
 
中國金融四十人論壇高級研究員管濤發表文章稱,2017年人民幣匯率走勢大致可分為以下幾個階段。
 
第一階段是重返6.8時代。2016年11月底人民幣跌破6.9,之後出台了一些列措施,2017年1月初,離岸人民幣CNH止跌回升。從香港市場匯率率先開始回升,帶動境內人民幣匯率反彈,人民幣在1月初重返6.80時代。但是5月中旬的時候,人民幣又開始回落到了6.90,在這個時期境外人民幣相對境內人民幣總體在偏升值的方向。前5個月,人民幣匯率中間價僅升值1%,遠低於其他非美元貨幣兌美元的升幅。
 
第二個階段是升過6.80,進入6.70時代。5月底外匯市場自律機制秘書處宣佈在人民幣匯率中間價報價機制中引入“逆週期因子”,旨在更好地對沖市場順週期行為和更好地反映宏觀經濟基本面。市場理解為央行將引導和容忍人民幣更快地升值,在這樣的情況下CNH再度率先大幅反抽,帶動人民幣匯率中間價和CNY升破6.80,CNY收盤價相對於當日中間價是偏貶值方向,CNH相對CNY總體仍處於偏升值方向。6~7月份,人民幣匯率中間價累計上升了2%,人民幣匯率指數止跌企穩。
 
第三個階段就是升破6.70,進入6.60時代。8月7日公佈的二季度國際收支初步數據顯示,剔除估值影響後,外匯儲備資產意外轉為正增長,提振了市場做多人民幣的信心。8月9日人民幣的中間價和CNY升破了6.70。8月7日~10日連續四個交易日,收盤價均處於當日中間價的偏升值方向,截至25日,人民幣匯率中間價再升1%,但這一時期,CNH又轉為相對CNY的偏貶值方向。
 
第四階段是連破6.60和6.50關口。8月28日開始一直到9月8日,人民幣匯率中間價大幅上調,累計升幅近2.4%。市場理解,在美元指數一路走低的情況下,前期人民幣匯率升值幅度不夠,存在補漲的需要,而央行對此的容忍度也在提高,從而推動市場做多人民幣的情緒更加高漲。這一時期,是明顯的逼空行情,最高的時候升到了6.43,CNH相對於CNY又轉向偏升值方向。8月初至9月8日,人民幣匯率中間價上升3.5%。
 
第五個階段是再回6.50、6.60。9月11日,隨着央行取消外匯風險準備,人民幣短期又跌回了6.50,25日起又跌破6.60。
 
第六個階段是從10月份開始到11月末,基本上就是在6.50和6.70之間震蕩,這是雙邊波動的行情。
 
而在2017年末幾個交易日人民幣兌美元中間價持續上漲,12月29日中間價達到6.5342,升勢不減。
 
2017年,人民幣兌美元匯率在迫近7元整數位後上演逆襲,全年人民幣兌美元中間價升值5.81%,即期匯率升值6.3%,終結了此前連續三年的貶值勢頭,且年度升值幅度為2009年以來最高,一掃之前頹勢。相反,2017年則是美元盛極而衰的一年,美元指數在連續四年上漲、並於2017年初創出103.82的十餘年新高之後,陷入持續回調,直至2017年9月創出91.01的近五年新低,全年最大跌幅超過12%。
 
人民幣的升值少不了美元的“助攻”。美元由強轉弱,構成2017年包括人民幣在內的眾多非美貨幣兌美元運行趨勢逆轉的基本背景。德國商業銀行亞洲經濟學家周浩分析稱,只要美元的跌勢不減,那麼人民幣就難以避免兌美元的升值。總體來說,人民幣匯率的可預測性將會明顯降低。
 

▲國家統計局1月18日發佈數據,2017年中國國內生產總值(GDP)827,122億元,首次突破80萬億元大關。按可比價格計算,GDP比上年增長6.9%,增速比上年提高0.2個百分點,這也是中國經濟年度增速自2011年下行以來的首次回升。因此中國經濟整體向好為人民幣升值提供了堅實的後盾。圖為江蘇省連雲港市海州區一家紡織企業工人在生產線上工作。(新華社圖片)  
 

“自強”還是美元弱?

 
2018年伊始,人民幣繼續飆升。在業內人士看來,人民幣升值是內外因素交織作用的結果,因為人民幣不僅兌美元升值,兌一籃子貨幣也在升值,人民幣匯率指數也在升值。
 
從外因來看,美元持續走弱,去年12月中旬以來,美聯儲加息及美國財稅改革先後落地,但“靴子落地”後,美元反而開始回調,為人民幣匯率反彈提供了有利的外部環境。
 
從內因看,中國經濟形勢企穩向好,去槓桿取得積極進展,發生系統性風險的概率降低;去年5月份逆週期調節因子的引入,等等,都對人民幣與美元之間的匯率走勢產生一定影響,為人民幣升值提供了強大支撐。
 
2017年中國經濟交出了一份亮麗的成績單。1月18日,國家統計局公佈的數據顯示,初步核算,2017全年國內生產總值827,122億元,突破80萬億,按可比價格計算,比上年增長6.9%。這是中國經濟增速自2011年來首次扭轉下行局面,實現企穩回升。
數據表明,去年中國國民經濟穩中向好並好於預期,經濟結構持續優化,經濟活力、動力和潛力不斷釋放,穩定性、協調性和可持續性明顯增強,實現了平穩健康發展。
 
去年,供給側結構性改革的大力推進,引導中國經濟結構不斷優化、增長動能不斷轉化,隨着“中國製造2025”、創新驅動戰略等的實施,互聯網與制造業融合發展不斷深化,智能化生產、個性化定制、服務型製造等一批新模式、新業態百花齊放,中國實體經濟強勁發力,推動產業結構邁向中高端,推動中國經濟持續向好。在經濟結構方面,中國的服務業已成為最大產業,消費成為了經濟增長的主要驅動力。外貿出口對經濟增長的貢獻提升。境內外機構普遍看好中國經濟穩定增長,紛紛點讚中國經濟。
 
去年,國際貨幣基金組織(IMF)四度調高中國經濟2017年增速預測至6.8%;世界銀行、亞洲開發銀行和花旗銀行也不約而同地將中國經濟的預期增速調高了0.2個百分點至6.7%。如今,數據出台,全年GDP同比增長6.9%,好於各大機構預期。中國經濟整體向好為人民幣升值提供了堅實的後盾。
 
 

人民幣國際化進程加快

 
另一方面,跨境資金流動及外匯市場供求趨於平衡。人民幣國際化迎來新機遇,提升了市場信心。2016年人民幣正式加入SDR的效應持續發酵;2017年“一帶一路”國際合作高峰論壇開啟國際合作新模式,促進了人民幣的國際使用;去年7月3日債券通“北向通”正式開通,市場上人民幣資產配置的需求上升。另外,“促流入、控流出”等調控措施見效,2017年,中國境內投資者共對全球174個國家和地區的6236家境外企業新增非金融類直接投資,累計實現投資1200.8億美元,同比下降29.4%,非理性對外投資得到切實有效遏制;2017年1~12月,全國新設立外商投資企業35652家,同比增長27.8%;實際使用外資金額8,775.6億元人民幣,同比增長7.9%。市場對人民幣匯率的預期分化,外匯供求處於基本平衡狀態。2017年12月,銀行結售匯順差395億元人民币(等值60億美元)。截至2017年12月末,外匯儲備餘額為31,399億美元,連續11個月回升。
 
2017年召開的全國金融工作會議指出,要深化人民幣匯率形成機制改革,穩步推動人民幣國際化,穩步實現資本項目可兌換。實際上,中國在人民幣國際化方面一直在積極穩步推進。專家認為,目前主要國際貨幣波動顯著加大,國際經濟治理格局出現變化,直接擴大了對人民幣的需求,有力推動了人民幣國際化的進程。
 
民生銀行首席研究員溫彬接受媒體採訪時表示,人民幣國際化對人民幣升值起到了推動作用。一方面隨着人民幣國際化的推進,特別是“一帶一路”建設的深入發展,有助於人民幣在國際貿易中的計價結算中可以保持穩定的需求,對人民幣匯率的構成也起到一個有力的支撐。另一方面,隨着中國資本市場的進一步對外開放,近期的人民幣資產收益率保持在基本平穩向好的態勢,這有利於吸引國際資本進入國內資本市場進行投資。另外,對外開放的深入,也進一步改善了中國的跨境資本流動,使跨境資本流動趨於平衡,從而使人民幣的貶值預期進一步消退,使人民幣在中國經濟基本面回升向好的大背景下,保持人民幣對美元相對較強的態勢。
 
中國銀行總行戰略發展部高級研究員周景彤則表示,人民幣國際化程度加深,使得跨境資本流動管理也在不斷趨於完善。跨境資本流動管理趨嚴緩解了資本外流壓力,是人民幣匯率上行的政策性因素。
 
周景彤認為,去年年底以來,有關部門加強了對跨境資本流動的管理。一方面在現有的政策框架下,加強宏觀審慎管理,加大對違法違規外匯行為的打擊力度;另一方面加強對國內企業對外直接投資的規範治理,強調防範境外投資風險與境外投資真實性審核,使跨境資本流出規模有所縮減。去年以來,中國跨境資金流動形勢持續好轉,資本外流壓力有所減輕,人民幣市場在結售匯的供需方面逐漸趨於均衡,外匯儲備規模也有所增加,有利於緩解外匯市場上美元供不應求的壓力,從而助力人民幣對美元升值。
 

人民幣匯率雙向波動將成常態

 
2017年下半年,中國央行取消外匯交易風險準備金,表明中國正在積極推進人民幣匯率的市場化定價。通過市場化手段維持人民幣匯率的雙向流動,有助於震懾單向資本流動和短期投機炒作。匯率的雙向波動是人民幣逐步接近和成為全球成熟貨幣的重要標準之一。
 
近日,國家外匯管理局新聞發言人王春英表示,近期人民幣升值與內地經濟持續向好、美元相對較弱有關。目前內地經濟保持平穩較快增長,供求更平衡,內生增長動力增強,這都會繼續支持人民幣在全球貨幣體系中保持穩定地位。而全球經濟復甦及主要國家貨幣政策正常化仍有一定不確定性,未來人民幣匯率雙向波動將成為常態。
2017年末的中央經濟工作會議重申了“穩健的貨幣政策要保持中性”,並強調要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”,“守住不發生系統性金融風險的底線”,仍然強調防風險,向市場釋放了貨幣政策不會放鬆的信號。
 
不難預料,中國將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制,增強人民幣匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

 
 
 



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