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多重因素恐致港資本外流
Multiple factors make the capital outflow from Hong Kong
張亢 [第3415期 2018-04-09發表]

▲金管局近日發表報告指,隨着美國貨幣政策正常化進程持續,港美息差將會擴大,不排除港元弱方兌換保證可能被觸發,預期港元資金流及匯率波動或會增加,金管局會繼續全力保證港元匯率的穩定。(大公文匯網圖片)  

港元匯率近期持續走弱,屢屢探底,3月26日港匯一度低破7.848,進一步逼近弱方兌換保證(7.85),創33年新低,之後雖有回升勢頭出現,但仍舊處波動徘徊在接近7.85的位置。弱勢港匯亦觸發業內對未來資金恐短期內大量撤離香港的提醒。
 

何時觸及7.85

弱方兌換保證水平

 
香港時間3月22日凌晨2時,美國聯儲局新任主席鮑威爾一如市場預期宣佈加息0.25釐,把聯邦基金目標利率上調到1.5釐至1.75釐。
 
對此,港金管局總裁陳德霖接受傳媒訪問時表示,相信美國再加息後,短期內港匯很快就會觸及7.85的弱方兌換保證水平,屆時金管局便會買港元,沽美元,令貨幣基礎收縮,為港元利率正常化提供條件。
 
金管局近日發表報告指,港元匯率於三月初進一步轉弱,但尚未觸發兌換保證。隨着美國貨幣政策正常化進程持續,港美息差將會擴大,不排除港元弱方兌換保證可能被觸發,預期港元資金流及匯率波動或會增加,金管局會繼續全力保證港元匯率的穩定。
 
針對於此,大和資本分析,種種言論顯示金管局希望本港利率向上,尤其是按揭息口方面,當港元觸及弱方兌換保證7.85,金管局會干預,額外資金會消失。陳德霖言論是鼓勵市場人士沽港元,因此,港匯轉弱至7.85水平較預期快,尤其是短期美息加快上升,本港資金流走會加快。
 

800億港元資金或流出

 
美銀美林3月14日發表的報告顯示,由於缺乏大型招股活動且香港金管局不增發外匯基金票據,預計港元兌美元將於今年第二季度觸及7.85的弱方兌換保證水平,從而引發800億港元資金流出港元,而香港銀行最快今年第四季上調貸款基準利率,即最優惠利率。
 
美銀美林新興亞洲固定收益/外匯策略師Ronald Man在報告中指出,目前香港銀行體系總結餘約為1,800億港元,相信要在香港金管局“吸走”800億港元,使總結餘下降至1,000億港元,才會對香港銀行同業拆息產生實質性的影響,並使港元利率開始與美元利率開始趨合。
 

美減稅加息

產生疊加效應

 
此番特朗普正式簽署減稅法案和美聯儲宣佈加息的疊加效應,無疑讓外界開始紛紛擔憂將對香港經濟出現負面衝擊。
 
美國此次加息並加快加息步伐,必將造成美元回流美國、其他地區和國家一定程度的資本外流等,而有着“提款機”功能的香港必然會在此次資本外流過程中首當其衝。
 
美國加息令香港資金外流並非唯一導致港元利率上升原因,被稱之為美國31年來最大的稅改法案也對市場及資金流有一定影響。金管局總裁陳德霖曾表示,美國減稅帶來三方影響,包括減稅刺激當地經濟及就業,以及對通脹可能造成影響。而美國因減稅吸引資金回流,而收緊全球資金流,影響新興市場經濟體供應,此外,美國減稅令美政府財赤上升,因而增加發債,令債息上升。
 
隨着美國經濟的復甦,全球其他經濟體也在復甦。全球各區域企業今年經濟成長和獲利動能依舊強勁,全數為正成長,包括新興市場也被廣泛看好,這也會對資本流動形成一定吸引力。
 

陳德霖:港匯轉弱

何懼之有?

 
自出現港匯持續轉弱走低的趨勢後,香港金管局總裁陳德霖隨即於3月8日公開撰文,標題為《港匯轉弱 何懼之有》。在文中,他表示,金管局有能力應付潛在的資金大量外流。他指出,自2009年美國實施量化寬鬆政策後,有大約1,300億美元流入香港,經銀行和金管局兌換成港元。這筆相當於1萬億港元的資金全數放入外匯基金的“支持組合”內,主要投放在高流動性和信貸質素良好的美元資產,例如美國國債。
 


 
因此,他強調,香港金管局可以發揮“超級找換店”的功能,隨時能應付極端情況下的大額資金兌換和流走。截至去年第三季度末,香港本地銀行的平均資本充足率為18.7%,銀行在2017年底持有高流動性資產超過4萬億港元(其中超過3萬億港元為外幣資產),可為資金流出提供充足的緩衝。
 

仍需提防資金流走過快

 
金管局的文章安撫了市場。但此間市場輿論也提醒,美聯儲今年料加息3至4次,香港勢必跟進。這也是香港利率正常化題中應有之意。在這個過程中,必然伴隨着資金流出的現象,因此利率正常化需戰術得當,提防資金流走速度過快,衝擊資本市場。對投資者來說,也需小心應對,步步為營。
 
星展香港財資市場董事總經理王良享認為,本港資金流動性之多似乎遠較市場想像為多,港匯暫不會很快走弱至7.85。東亞銀行貨幣及利率交易部主管陳德祥亦指,暫時結餘充裕,港息仍偏低,資金流向沒有太大影響,但要留意日後會否大量流走觸發息口抽升,屆時商業及私人借貸成本均會推高。



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