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中國原油期貨起航影響深遠
China's crude oil futures have a far-reaching impact
胡倩怡 [第3416期 2018-04-23發表]
▲3月26日,我國首個國際化期貨品種——原油期貨正式在上海國際能源交易中心掛牌交易。這是嘉賓們在儀式現場合影。(新華社圖片)

歷經多年籌備,市場期待已久的中國原油期貨終於在2018年3月26日於上海期貨交易所掛牌交易,這是以人民幣計價的中國第一個向境外投資者開放的國際化期貨品種。“中國版”原油期貨的上市意義重大,影響深遠,有望填補亞洲原油定價基準的空白,增強中國在國際原油市場的定價話語權,是具有里程碑意義的一大跨越。
 

市場反應積極

發展前景可期

 
歷時17年探索與醞釀,2018年3月26日,中國原油期貨(代碼SC)在上海期貨交易所子公司—上海國際能源交易中心正式掛牌交易。上市首日,中國版原油期貨即迎來“開門紅”,截至下午收盤3點正,主力合約漲幅仍有3.34%,成交量達4萬多手,以人民幣計價的原油期貨合約成交總價值金額達183.47億元。據了解,首日參與集合競價的客戶共413家,包括中國聯合石油、中海石油化工、中化石油以及香港北方石油、托克、嘉能可等境內外企業,成交261手(單邊),成交價格440元/桶。
 
當天上午,首單法人戶委託交易花落境外投資者—來自瑞士大宗商品企業嘉能可(Glencore),另有19家大型企業參與交易。原油期貨作為中國第一個國際化的期貨品種,允許境外投資者參與交易。嘉能可方面表示,長期看好中國經濟,對中國期貨市場發展充滿信心,原油國際化推動了中國市場的定價能力,希望通過上海原油期貨完善其與中國企業貿易過程中的定價與風險管理問題。
 
早前,路透社、《金融時報》等歐洲權威財經媒體預料,在這場中國版原油期貨市場一開始,入場的玩家會以中國本土企業為主。然而,很顯然,國際巨頭已經用實際行動證明了西方觀察家眼中的所謂“流動性問題和中國政府的干預”已經不算問題。
 
而在原油期貨上市首日,中國石化全資子公司聯合石化也與殼牌公司簽署了原油供應長約,從2018年9月開始,殼牌供應聯合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準。這成為中國原油期貨在上海國際能源交易中心(INE)正式掛牌交易後,首筆以上海原油期貨計價的實貨合約,推動上海原油期貨在亞洲石油市場邁出堅實步伐,實現上海原油期貨的真正“落地”。
 


 
證監會主席劉士余在上市儀式上致辭表示,原油期貨正式上線運行,標誌着上海國際金融中心建設邁出新的步伐。他表示,有信心、有決心、有能力把富有中國特色的原油期貨市場建設好,為更好保護投資者合法權益,更好服務實體經濟高質量發展作出應有貢獻。
 
此外,當天摩根大通也宣佈向中國境內外客戶提供人民幣計價的中國原油期貨合約交易及清算服務。摩根大通全球清算亞太區主管David Martin認為,中國是世界最大的原油進口國,人民幣計價原油期貨合約的推出是中國期貨市場發展的一個重要里程碑。
 
據上海期貨交易所的數據顯示,截至4月20日收盤,原油期貨總成交量約為107.3萬手,持倉量約為20萬手,總成交金額為4,520億元。從成交趨勢來看,原油期貨交易日趨活躍,成交量明顯增加。
 

十七載路漫漫

中國原油期貨破繭而出

 
中國政府醞釀多年,終於實現原油期貨上市交易。
 
回顧歷史,早在1993年6月,中國就曾建立過南京石油交易所,隨後,原上海石油交易所、原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相繼推出石油期貨合約。但由於早期發展不規範,加上國家對石油流通體制進行了改革,石油期貨暫時被宣告終結。
 
後來,隨着中國進口原油量的不斷攀升,市場上關於重新推出原油期貨的聲音越來越強烈。
 
2001年,在中國證監會指導下,上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易,從那時算起,中國原油期貨的推出也歷時了17年。由於當時上市原油期貨的市場條件不夠成熟,交易所對石油期貨產品的上市路徑提出分兩步走的策略:先從石油產品中市場化程度最高的燃料油起步,開展燃料油期貨交易,積累經驗,創造條件,逐步推出其他石油期貨。在這期間,2004年燃料油期貨在上海期貨交易所上市交易;2013年10月9日,上海期貨交易所瀝青期貨正式掛牌上市。而目前,石油瀝青期貨的成交量在全球能源期貨合約中排第五位。如今看來,這些都為原油期貨的上市積累了經驗,打下了重要基礎。
 

原油期貨生逢其時

填補亞洲定價基準空白

 
總的來看,中國原油期貨的上市有着天時地利人和之條件。
 
上世紀兩次石油危機促成了布倫特(Brent)原油期貨和西德克薩斯中間基(WTI)原油期貨的誕生。它們分別扮演着北美和歐洲基準原油合約的角色。石油被譽為“工業的血液”。當時,政治西方國家工業革命時期,得益於歐美龐大的進口量和金融影響力,WTI和Brent一經推出就大獲成功,交投十分活躍。
 
時光荏苒數十載,時至今日,中東仍是全球原油最大供給方,但最大的進口方已變成了中國。據數據顯示,2017年,中國的石油表觀消費量達6.1億噸,進口量4.2億噸,對外依存度近70%,中國已經是全球第一大原油進口國和第二大原油消費國,引領着全球石油貿易加速東移。然而,Brent和WTI這世界兩大基準油價不能體現亞太地區等新興市場的需求變化。長期以來,“我的原油、他的定價”困擾着亞太地區石油行業。
 
國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長王金照表示,WTI越來越反映美國的市場情況,布倫特更多反映歐洲的市場情況,可是市場的增量部分在亞洲。而亞洲地區卻沒有一個成熟的原油期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具。
 
於是,中國版原油期貨應運而生。此次推出的原油期貨遵循了國際化原則,“國際平台、人民幣計價、淨價交易、保稅交割”是其最為突出的特點。這是中國第一個允許境外投資者直接參與的期貨品種,境外交易者可以通過多種模式參與交易,交易中心也接受美元作為保證金,打通境內外投資者參與的通道。
 
可以說,中國原油期貨的正式上市交易,有望填補亞洲原油定價基準的空白,增強中國在國際原油市場的定價話語權。證監會副主席方星海表示,上海原油期貨推出後會形成全球原油24小時連續交易,彌補了全球原油期貨定價缺陷,同時能夠反應中國的供需情況,有助於企業管理風險和國家利益。
 
有業內專家指出,在能源貿易定價權的競爭中,我們既“取勢”,以戰略眼光抓住建立原油期貨市場的契機;同時也“取實”,找到了一個巧妙的突破點。WTI、布倫特原油交割標的是輕質低硫原油,當前國際市場缺乏一個權威的中質含硫原油價格基準。
 
而中質含硫原油產量約佔全球產量的44%左右,同時也是中國及周邊國家進口原油的主要品種。因此,中國原油期貨選擇以中質含硫原油作為交割標的,彌補了空白。對於中國來說,夯實能源資源要素和產品價格市場化形成機制,推出著眼於亞洲地區,並且在國際上有較大影響力的原油期貨,這是千載難逢的歷史機遇。
 

中國原油期貨起航

意義重大

 
千呼萬喚始出來,17年,中國原油期貨終於迎來上市,其意義重大深遠。
 
其一,彌補現有國際原油定價體系的缺口,建立反映中國及亞太市場供求關係的原油定價基準。據了解,在全球原油期貨市場中,WTI原油期貨和布倫特(Brent)原油期貨發成交量佔全球95%以上。亞太地區國家從中東地區進口原油,常常要比歐美國家支付更高的價格,據業內估計,“亞洲升水”使中國進口原油每年要多支出約30億美元。推出中國版原油期貨,有利於形成亞洲地區基準價格,突破“我的原油、他的定價”之困擾。
 
其二,方便中國廣大企業利用本土原油期貨市場套期保值管理風險,同時把寶貴的投資者資源留在國內。中證監副主席姜洋指出,中國作為全球第一大原油進口國和第二大原油消費國,推出原油期貨主要是基於本國實體經濟發展和進一步改革開放的需要。此外,中國版原油期貨上市,為石油石化及相關企業提供保值避險的工具,整個石油產業鏈都將迎來新的發展機遇。
 
平安證券在報告中指出,縱觀全球原油期貨市場,布倫特原油期貨與WTI原油期貨分別是全球與美國的原油現貨定價基準。亞太地區作為全球最大原油進口地,缺少類似的權威原油定價基準。考慮到中國在原油進口市場的地位與強大的綜合國力,上海掛牌交易的原油期貨或將成為亞太地區原油現貨更好的定價基準。
 
其三,隨着以人民幣計價和結算的原油期貨市場的逐步成熟,其對國際的吸引力勢必增加,這將進一步促進人民幣在國際上的使用,有利於推動人民幣國際化進程。目前來看,儘管中國經濟總量不斷擴大,國際地位不斷提高,但人民幣在全球結算中使用率僅佔不到2%,遠遠落後於美元將近40%的使用率。“人民幣計價”是中國原油期貨的亮點之一。以人民幣結算的原油期貨市場,將使人民幣產生更多國際交易結算,在全球實體經濟領域和金融市場中使用更加頻繁,無疑將進一步帶動人民幣走向世界,加速人民幣國際化進程。
 
國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長王金照指出,推動石油的人民幣結算、計價、交易,對石油出口國來講,有利於規避匯率風險,節省匯率費用。另外,還有利於人民幣走向國際化。
 
券商機構也認為,推出人民幣計價的原油期貨後,中國將能夠減少在原油貿易中對美元的依賴,降低與美元相關的匯率風險。
 
其四,在中國改革開放40週年之際,推出原油期貨,是中國進一步提升對外開放水平的重要實踐。原油期貨市場作為商品期貨市場對外開放的“探路者”,在開放路徑、稅收管理、外匯管理、保稅交割及跨境監管合作等方面積累的經驗可逐步拓展到鐵礦石、有色金屬等其他成熟的商品期貨品種,進而推動中國商品期貨市場的全面開放。
 
證監會副主席方星海表示,原油期貨是一個產品創新,同時也是一個開放舉措;在開放方面,證監會還會有一些新舉措,就像石油期貨一樣,就是讓國際的定價基準,能夠更多地反映中國的供需情況,這樣有利於中國經濟的發展。
 
 
 



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