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發揮香港優勢 拓石油人民幣商機
Take the advantages of Hong Kong and explore the business opportunities of Petro-Yuan(RMB)
本刊記者 何潔霞 [第3416期 2018-04-23發表]
香港專家對於中國原油期貨登場寄以重大厚望。專家認為,上海國際能源交易中心3月26日正式掛牌上市原油期貨,採用人民幣結算,面向國際投資者,是中國史上第一個真正國際化,且不用美元結算的原油期貨市場,打破美元壟斷地位,也顯示中國要爭取原油定價權的決心。
 
 
他們指出,中國現時推出原油期貨是適逢其時,中國原油期貨的推出,不僅有助於形成反映中國乃至亞太地區市場供需關係的原油定價基準,也有助於原油上下游企業進行風險管理。此外,中國原油期貨的推出,也將對人民幣的國際化進程助一臂之力。他們更強調,香港正好發揮優勢,拓石油人民幣新機遇。他們解釋說,近年來,香港商界一直積極探索發展石油人民幣,但實際操作難度不小。現時上海原油期貨市場開張後,香港可考慮利用好這個重要平台,在積極參與人民幣原油期貨交易過程中,進一步推動離岸人民幣業務樞紐建設。
 

人民幣原油期貨

生逢其時

 
中銀香港高級經濟研究員應堅表示,經過17年的醞釀與探索,中國的原油期貨迎來新生。3月26日上午9時,中國首個國際化期貨品種—中國原油期貨(代碼SC)在上海國際能源交易中心正式掛牌交易。此次推出的原油期貨從設計之初就確立了國際化原則,“國際平台、人民幣計價、淨價交易、保稅交割”是其最為突出的特點。這是中國第一個允許境外投資者直接參與的期貨品種,境外交易者可以通過多種模式參與交易,交易中心也接受美元作為保證金,打通境內外投資者參與的通道。
 
他說,原油素有大宗商品之王的稱譽,在全球各國的經濟發展中有着舉足輕重的地位。而期貨市場,作為高度有效、透明的市場,是一個國家金融市場發展的重要一環。原油期貨是非常重要的期貨產品,涉及經濟各個方面,在國際平台會影響國外市場,準備時間較長,中國特色社會主義進入到新時代,現在推出恰逢其時。
 
他更強調,香港是亞太區首屈一指的國際金融中心,也是境外最重要的離岸人民幣中心,但商品期貨交易一向是短板。前幾年香港商品交易所成立,力爭有所突破,無奈交易不夠活躍,入不敷支,以清盤收場。
 
“之前,有商界人士建議在香港推出人民幣計價原油期貨,但相比黃金等貴金屬交易,原油期貨受制於更多先決條件,不僅需要靠近原油產地或主要市場需求,而且要有大型保稅倉儲,以保證交割順利完成。而內地原油及大宗商品集散地位於以上海為中心的長三角,一半以上原油及大宗商品進口依託上海、寧波等港口。更重要的是,全球原油期貨交易模式較成熟,以芝加哥商品交易所旗下的紐約商品交易所及位於倫敦的洲際交易所為龍頭,其交易的WTI原油、布蘭特原油合約把握着全球原油定價權。能夠與這兩家老牌原油期貨交易所相抗衡的新交易所,其背靠的經濟實力必與歐美主要經濟體相當,而且在國際事務中擁有很強話事權的國家,當今國際社會唯有中國,照這看來,上海發展原油期貨的條件要優於香港。”他說。
 

香港可提供

各項配套服務

 
不過,他認為,上海國際能源交易中心建立起來,並非全面擠佔了香港機會,反而另闢了一條發展石油人民幣的途徑給香港。首先,上海原油期貨是以人民幣計價及交易的,而且向全球投資者開放,在內地資本項目尚未實現可完全自由兌換的背景下,作為境外最大的離岸人民幣中心,香港可成為連結境內外石油人民幣的紐帶。香港金融業高度發達,可提供各項石油人民幣配套服務。近年來,俄羅斯、沙特阿拉伯、伊朗、安哥拉、委內瑞拉、巴基斯坦向內地出口原油時,已引入或考慮採用人民幣結算,香港能充當石油人民幣通道,在這個過程中,還可安排融資及對沖等產品服務,發揮離岸人民幣業務樞紐的獨特作用。
 
其次,上海原油期貨市場成立伊始,已充分考慮利用香港離岸人民幣中心。上海國際能源交易中心搭建的是國際交易平台。國際投資者除通過境內期貨公司參與交易,還要委託境外特殊參與者(包括境外特殊經紀參與者和境外特殊非經紀參與者)買賣期貨合約。為便利境外投資者,交易中心向香港證監會申請成為自動化交易服務(ATS)提供者,在香港本地設立電子交易平台。這也是上海原油期貨市場在境外唯一一個電子交易平台,國際投資者無需前往上海便可買賣期貨合約。以香港承接滬港通、深港通、債券通、黃金通的經驗,香港金融機構推動石油人民幣大有可為。
 
第三,香港還可參與石油人民幣其他領域的活動及經營,例如浙江舟山自貿區拓展以保稅燃料油加注為中心的油品全產業鏈,當地金融業基礎較弱,給香港新的市場機會。
 
應堅強調,中國是全球最大原油進口國、第二大消費國及第六大生產國,隨着內地經濟繼續快速增長,在全球原油市場的重要性還會進一步上升。香港佔據天時地利人和,更應把握機會,把參與上海原油期貨交易,作為發展香港石油人民幣的探索方向。

 

石油人民幣挑戰

石油美元地位

 
銀河證券業務發展董事羅尚沛就有另一看法,他說,原油期貨是內地第一個對外開放的期貨品種,其合約設計方案最大的亮點是推動形成反映內地和亞太時區原油市場的供求關係。計價不含關稅、增值稅,方便與國際市場價格直接對比。
 
他謂,以人民幣計價的中國原油期貨市場,開通首日爆出驚人的交易量,日夜盤合計總交易量超過68,000手,成交金額近300億元人民幣。國際重量級玩家嘉能可(GLENCORE)、托克(Trafigura)和 Freepoint Commodities都是首批交易的客戶,所以人民幣當天升了550個基點,升破6.26關口,並非無因。
 
他指出,首日交投熾熱是“俾面派對”,還是亞太區的石油期貨市場需求真的如此殷切,還需時間驗證。不過他強調,截至3月底,中國原油期貨上市五個交易日成交量達到27.8萬手,持倉量為8198手,成交額達1159億元人民幣,顯示成交活躍,相比開市前兩日,後三日成交量明顯增加,短短幾日的時間,原油期貨流動性的提升和持倉量的擴張,體現出市場參與者的成熟度以及投資者對國內原油期貨的信心。
 
羅尚沛又根據價格走勢分析,認為上海原油期貨價格走勢與國際油價黏性較大,尤其是阿曼原油。他笑說,從盤面變化來看,上市開盤價在市場做多情緒引導下以遠高於理論價格的位置開盤,導致市場做空動力較足,參考同期全球原油市場由於前期價格漲幅過大,導致前高附近多頭平倉使價格下行壓力比較大,目前上海國際能源交易中心原油期貨運行平穩、流動性良好,但由於市場參與度漸增,導致價格波動更加劇烈,但他相信上海國際能源交易中心原油期貨成交量會持續放大,逐漸形成一個有自己獨立走勢的上海國際能源交易中心價格。
 
羅先生說,石油美元誕生於上世紀70年代,當時在軍力託護下,美國要求中東出口石油必須以美元結算。由於石油是世界上最重要商品,與石油掛鈎後,美元成為全球大宗商品的定價貨幣。美元堅挺,美國亦可以靠印銀紙,輕易向全球輸出通脹,享有優越金融地位。中國是全球第二大石油進口國,只要部分進口石油以人民幣結算,就能推動石油人民幣崛起,並可擴散到其他商品交易,增加國際上對人民幣的需求,最終將成影響人民幣匯率的不可忽視因素。
 
他指出,中央決心支持原油期貨的開展,要爭取部分的國際定價權是肯定的,從部署可見,中國是要打造自己的石油人民幣體系。而香港是一個國際金融中心,人民幣離岸中心正好發揮作用。
 
他建議,香港政府要因應人民幣原油期貨的展開,作出適當的配合。他估計,從2018到2023年,內地原油進口需求將增長至約每日210萬桶,速度遠遠超過其他任何國家。如此一來,香港要建立自己的平台來發揮更大的影響力,實在無可厚非。更大的野心,是如果依內地目前的原油進口量在上海原油期貨交易所完成的話,其合約成交量有機會到達2,000億元人民幣,“石油人民幣”會進一步挑戰“石油美元”的統治地位。香港要好好把握機會,參與上海原油期貨交易,從中分一杯羮甚或分一大部分。

 

對香港有莫大的益處

 
東驥基金管理有限公司董事總經理龐寶林對中國原油期貨登場寄以厚望。他表示,中國首項以人民幣計算原油期貨於上海國際能源交易中心掛牌,首個交易日開門紅,皆因中國為全球最大原油進口國和第二大原油消費國,去年石油消費量達6.1億噸,進口量4.2億噸,對外依賴度近70%,但原油價格一直受海外主導。中國原油期貨上市有助中國在國際原油市場爭取話語權,並更確切反映亞太區石油市場的供求關係,他預料未來會繼續對外資開放,冀望開放更多期貨品種;他更笑說,日後中東最大石油公司沙地阿美招股時,可能因中國原油期貨市場而考慮來香港申請上市。
 
他指出,推出原油期貨既是完善期貨市場的需要,也是提升油價話語權的需要。中國大宗商品期貨成交量雖已位居世界第一,但原油期貨長久缺位,與期貨大國的地位並不匹配。同時,原油期貨也是爭奪油價話語權的重要工具。長期以來中國在進口原油議價過程中更多的是價格接受者的角色,對油價主動施加影響力的能力較為有限。頻繁的價格波動以及“亞洲溢價”都給中國經濟發展帶來了一定的負面影響。
 
龐先生預計中國推出首個原油期貨,對未來中國原油期貨影響力將逐步提升,主要有以下四個積極影響。一是更好地反映亞洲供需因素,助力提升國際油價的話語權。中國原油期貨具備明顯的區位優勢,有助於把中國及亞洲地區的原油供需、價格等更好地反映到國際市場,保障國家、地區利益。
 
 
二是有利於推動人民幣國際化。對當前國際上美元仍是原油交易的最主要計價和結算貨幣,中國原油期貨的推出給予很多國家一個繞開美元結算的新渠道,有助於分散風險。
三是為國內外石油企業提供新的避險工具。中國原油期貨採用人民幣計價,且更能反映中國及亞洲地區的原油供需特點,有利於相關企業規避匯率風險和提升保值效果。
四是助力原油儲備,提升國家能源安全水平。原油期貨的推出將促進中國成為重要的原油集散地,通過市場化吸引國際資金推動原油儲備建設。
 
而對香港方面,他表示,香港是國際金融中心可以發揮很大作用。目前,全球已有多家交易所推出原油期貨,也都在試圖實現影響力最大化。相較其他國家而言,中國原油期貨的優勢主要在於原油供需與資金方面具有得天獨厚的優勢。原油期貨市場的成功離不開自身的供需,中國是全球主要原油消費國和亞太地區最大產油國,2016年消費量和產量分別約佔全球的12.8%和4.3%。同時,中國作為全球第二大經濟體,擁有龐大的期貨市場。2017年全國期貨市場成交金額達187.9萬億元,為原油期貨提供了有力支撐,而香港作為中國最大的離岸人民幣中心,香港可成為連結境內外石油人民幣的紐帶。
 
另外,推出原油期貨將給香港的商業銀行帶來重大的好處。現階段,香港的商業銀行在國內的期貨市場中發揮的主要作用有資金結算服務、融資服務以及參與市場交易等。原油期貨的推出總體上將對香港的商業銀行產生積極影響,在保證金規模、融資服務以及理財產品等方面起到推動作用。
 
原油期貨將提升保證金存管規模,增加資金沉澱並帶動其他相關業務。原油是大宗商品龍頭,原油期貨的推出將給保證金存管銀行帶來更多資金沉澱。截至2018年1月末,紐約商業交易所的WTI原油合約持倉量約為264萬張,保證金估計在10億美元左右。同時,原油期貨是中國第一個國際化期貨品種,境外保證金存管涉及跨境收款、付款、結匯、購匯等問題,將帶動相關業務發展。
 
原油期貨可能催生更多融資需求。原油期貨有利於推動中國成為全球重要的原油集散中心,促進石油產業鏈的發展。這離不開大量的資金支持,包括原油及油製品貿易、倉儲設施建設、風險管理等方面,將進一步推動商業銀行產業鏈金融業務、倉儲建設項目融資業務等。
 
中國原油期貨的推出將拓展現有原油投資渠道,提供新的原油投資方式,同時也將豐富原油掛鈎型理財產品,這將推動原油投資基礎知識的普及,帶動商業銀行記賬式原油和原油掛鈎型理財產品的需求。
 
所以,他建議香港的商業銀行應以此次原油期貨推出為契機,深刻認識、摸清需求,針對客戶特點做好配套金融服務,在拓展現有業務的同時積極探索服務新模式。



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